2015年1-10月,屠宰及肉加工行业、肉制品行业营收增速均较2014年放缓。2015年屠宰行业收入增长主要由肉价提升推动,高肉价拖累了消费量增长。肉制品行业收入增长放慢主要是经济增速放缓需求低迷,叠加行业产品结构老化所致。配合新的营销方案,双汇2015年共推了约五批新品,公司的产品结构问题正在慢慢改善,龙头企业的示范效应也将逐步推动行业产品结构升级。但考虑到2016年猪肉价格可能仍高对消费量仍有不利影响,肉制品消费 习惯可能需要较长时间转变,估计行业缓慢增长的状态可能延续至2016年。
预计15年收入-3%净利+4%,16年市场投入增加动销有望改善。我们估计2015年双汇收入同比-3%左右,归母净利同比约增4%。收入减少主要是销量下滑拖累,1-3Q15肉制品销量同比-8%,屠宰量同比-20%,根据草根调研,估计四季度肉制品销量、屠宰量同比仍降,净利增长主要来自从史密斯菲尔德进口原料、使用鸡肉、使用低价冻肉储备、产品结构升级等推动肉制品吨利提升。展望2016年,考虑公司将加大市场投入、新产品逐步进入收获期,估计肉制品销量将恢复增长,屠宰量增速在低基数影响下也有望回升。进口肉替代、屠宰产能利用率慢慢改善可能继续推动毛利率回升,抵消市场投入加大费用率提升的影响。
