三季度总体情况很好，利润环比增长50%以上。今年前三季度经营情况逐月变好，这与我们在《双汇发展（000895）－巨人再起——双汇现状深度解析》中的判断完全一致，我们预计3 季度环比增长达50%以上，肉制品和屠宰量和利润均可创新高，原因在于猪肉成本下降、进入旺季及新品继续爆发，4 季度继续调结构上规模，预计可比3 季度再增10%左右，实现承诺完全兑现。
屠宰业务未来投入力度更大。双汇屠宰业务相比肉制品业务空间更大，未来公司在屠宰业务方面投入的力度会更大，发展屠宰业双汇具有品牌、渠道、技术、资金、规模、管理以及冷鲜肉先发优势等几大优势。公司还创新提出小屠宰场渠道收编计划，目前试点非常顺利，在监管越来越严格的背景下，小屠宰场步履维艰，而双汇的收编则多方共赢，顺势而为实现跨越式发展。
肉制品特渠开发高档率提升，区域新品是重点，猪价不会大幅上涨。公司上半年提出部队、方便面、火车站、服务区等12 个特殊渠道的开发，同时提高高档率并推新产品，带动肉制品业务保质保量发展。今年9 月份推出新款王中王，而未来推出区域新品应对地方小品牌竞争为战略重点。尽管今年国内外气候对粮食产量有一定影响，但生猪存栏量稳定，猪价不会大幅上涨。
管理层调整无须担心，注入之后高管持股更有动力。双汇集团在资产注入后，管理层必然进行一定调整，而万隆是双汇的领袖、绝对的权威，其他人可上可下，上下不代表得势失势，是为了在各个岗位上都磨砺一番。去年瘦肉精事件也说明双汇的不足，管理层进行一些调整在所难免。张太喜总裁在双汇有17 年经营管理经验，瘦肉精事件后肉制品的恢复与张总密不可分。此次资产注入一方面壮大了上市公司，同时高管全部持股，对做好业绩更有动力。
盈利预测与投资评级：我们再次重申双汇是一家非常优秀的企业，今年肉瘦肉精风波过去、资产注入完成、经营逐季变好。维持未来三年盈利预测2.85、3.80、4.75 元，按今年EPS 给予25 倍PE，目标价71.25 元，维持“强烈推荐-A”。风险提示：食品安全风险，经济持续低迷带来消费持续萎缩。
