新希望发布2014年度业绩快报和2015年1季度业绩预告。
1、公司2014年实现营业收入700.12亿元,同比增长0.89%,实现归属于上市公司股东的净利润20.17亿元,同比增长6.26%,实现基本每股收益1.09元。
2、2015年1季度公司预计实现归母净利润4.25~5.66亿元,同比增长50%~100%。
1、“基地+终端”战略成效显著,屠宰业务大幅扭亏成为1季度业绩增长主因。
公司1季度净利润同比增长50%-100%,假设1季度民生银行 <http://gu.qq.com/sh600016>投资收益同比增长5%,则在50%、75%和100%的净利润增速假设下,公司农牧业务净利润分别为-4198万、2880万、9959万,我们预计最终增速在85%左右,对应农牧业务净利润为5700万元左右。
2014年公司内部改革持续推进,尤其是屠宰产能下调,而最终净利润同比增长6.26%,主要源于饲料业务的稳定增长和屠宰业务的减亏。而今年1季度公司净利润同比大幅增长也主要由于屠宰业务的扭亏为盈,所以未来屠宰业务将是公司业绩的最大弹性变量,“基地+终端”战略的深化将对公司业绩增长产生越来越重要的作用。
公司屠宰业务从2013年开始实施产销分离的重大战略转型,由“公司+农户”快速调整到“基地+终端”模式,让养殖端的价值创造能力延伸到消费端。2014年是公司屠宰业务大刀阔斧改革的一年,1)调整产能,20家厂关停,1万多工人调整,为应对相应的补偿也付出了巨大的代价。目前屠宰业务产能瘦身基本结束;2)提高存货周转率。强调产业链协同,注意放养合同的投放时间,生产效率提升;3)产销分离。专业的人做专业的事情。终端渠道升级成效显著,深加工、熟食产品比例提升,对李先生、永和大王等餐饮渠道定制化供应也获得突破,“新希望六和+”模式的升级推动公司与电商渠道京东、本来生活等的合作逐步成熟,公司肉类产品从品牌张力和终端溢价稳步释放。食品业务国际化方面,2015年1月旗下子公司青岛田润获得出口鸭肉产品资质,使得公司成为具备出口猪肉、鸡肉、鸭肉、蛋品、水产品、蔬菜的综合性出口公司。2015年以来,“基地+终端”战略成效显著,屠宰业务同比大幅扭亏为盈,成为公司一季度业绩增长主要因素。
2、苗价回升,禽养殖业务亦同比扭亏。
今年初以来鸡苗价格持续回升,截止4月8日,2015年烟台地区商品代鸡苗价格均价为2.09元/羽,同比增长30%,鸭苗均价更是达到2.69元/羽,同比大增63%,行业整体景气回升下公司禽养殖业务同比去年亦实现扭亏,生猪养殖因为一季度生猪价格低迷,继续亏损。从祖代鸡进口方面来看,2014年全年进口量为116万套,而今年由于美国禁关,乐观估计也将持续至9月份,而欧洲产能有限,无法迅速满足中国需求。如果2015年美国复关无望,我们预计进口量会降至80万套左右。而鉴于上半年情况的更加确定性,我们预计15H1的进口量不足20万套(14H1超过50万套)。总体来说,供给的大幅萎缩利于未来苗价表现,景气行情有望持续至16年,此外公司未来将缩减种禽产能,更好的匹配商品代需求,我们预计15、16年公司都有望实现高增长。
3、盈利预测与投资建议:我们认为,新希望自2013年7月开始的公司变革开始逐步显现,随着新事业平台的搭建、新合伙人制度的建立,公司的变化速度会逐步加快。而公司800多亿的销售收入,完整的产业链条可调整的空间巨大。随着2015年养殖行情的逐步回暖、福达计划和互联网金融 的深入推进,公司在2015年的业绩将会进一步提速。根据公司业绩预报,并以最新股本全面摊薄,我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.97元、1.28元和1.57元(其中实际上农牧业务分别为0.22元、0.42元和0.60元,民生银行投资收益分别为0.75元、0.86元和0.97元),公司当前市值464亿,扣除持有的民生银行市值116亿和定增的30亿,农牧业务市值为318亿,我们维持公司“买入”评级,给予其2016年目标市值542亿元,对应目标价26.00元。其中农牧业务市值400亿元,2016年PE为32倍,银行业务市值142亿元,2016年PE为7倍。
