截至 2025 年 11 月 18 日 14:41，生猪期货主力合约 2601 报价为 11540 元 / 吨，相较于前一交易日下跌 130 元，跌幅达 1.11%，延续自 11 月以来震荡偏弱的市场走势。当日开盘价为 11720 元 / 吨，最高价 11720 元 / 吨，最低价 11540 元 / 吨，成交量 13.57 万手，持仓量 22.29 万手，呈现出 “寒潮因素兑现、多空双方博弈加剧” 的显著特征。现货市场同步呈现走弱态势，全国外三元标猪均价为 11.66 元 / 公斤，月内跌幅达到 6.45%，当前市场焦点集中于产能去化进度与春节前腌腊需求之间的博弈。
二、当日价格走势：期现共振回调，供需矛盾显现
（一）期货市场：主力合约领跌，远月合约分化加剧
主力合约 2601：作为春节前的核心交易合约，今日受现货市场拖累，呈现低开低走态势，盘中跌破 11600 元关键心理关口，最终收于 11540 元 / 吨，较 11 月上旬高点回落 4.7%。从技术层面分析，MACD 绿柱持续放大，RSI 指标为 43，已进入超卖区间，短期内空头趋势依然明显。
跨期价差收窄：2601 合约较近月 2512 合约升水 120 元 / 吨（前一日为 150 元），与 2603 合约价差缩窄至 60 元 / 吨，这反映出市场对于远期供需紧张的预期有所降温，资金偏好逐渐转向短期风险规避。
（二）现货市场：全国超九成地区价格下跌，低价区再创历史新低
北方主产区：北京主流批发价为 11.5 元 / 公斤，较昨日下跌 0.3 元 / 公斤；山东菏泽标猪出栏价 11.4 元 / 公斤，单日下跌 0.2 元 / 公斤。养殖户恐慌性出栏现象增加，屠宰场日均收购量增长 15%。
南方销区：广东佛山价格为 11.8 元 / 公斤、广西新柳邕 11.7 元 / 公斤，环比微跌 0.1 元 / 公斤。受终端消费疲软影响，白条肉剩货率达到 20%，呈现出 “价格下跌、成交量缩减” 的市场格局。
三、三大核心驱动因素解析
（一）供应端：产能过剩形成压制，出栏节奏被动加快
能繁母猪存栏处于高位：根据农业农村部数据显示，10 月能繁母猪存栏量为 4035 万头，同比增长 0.7%，产能仍高于正常保有量 3.5%，这预示着未来 6 个月生猪供应将维持较为宽松的状态。
出栏均重显著提升：全国生猪出栏均重达到 128.25 公斤，创下同期新高，单头出肉量增长 2%。叠加集团场 11 月出栏计划量增加 15%，市场隐性供应压力加剧，标肥价差缩窄至 0.3 元 / 斤，养殖户压栏意愿大幅降低。
（二）需求端：寒潮利好兑现未达预期，替代消费分流明显
终端消费疲弱：全国农贸市场白条肉销量周度下降 8%，北京、上海商超鲜猪肉销量同比下降 12%。家庭消费逐渐转向性价比更高的禽肉（均价 12 元 / 公斤）、牛肉（66.9 元 / 公斤），替代效应导致猪肉需求分流达到 15%。
腌腊启动延迟：南方 “冬至” 前腊味加工企业备货量同比下降 10%，屠宰场开工率仅为 33%，冻品库存达到 28 天高位，短期内需求难以改变 “旺季不旺” 的市场格局。
（三）成本与情绪：养殖亏损扩大，市场信心受挫
养殖成本承压：玉米、豆粕价格持续处于高位运行状态，自繁自养生猪成本为 13 元 / 公斤，当前期货价格较成本低 1.46 元 / 公斤，行业亏损面达到 70%，中小散户周度退出比例达到 8%，产能去化进入 “被动出清” 阶段。
资金避险情绪升温：商品期货市场整体资金流出 5.7 亿元，生猪板块净空头增仓 2800 手，这反映出资金对于短期供需失衡的担忧，逢高做空策略占据优势地位。
四、后市展望：短期承压寻底，中期关注两大转机
（一）短期走势（11 月底前）：低温或促使价格阶段性止跌
利空因素：北方地区集中出栏可能导致现货价格下探至 11.5 元 / 公斤，期货价格跟随测试 11500 元 / 吨支撑位。若该支撑位被有效跌破，价格可能进一步打开向下空间至 11200 元 / 吨。
利好信号：随着寒潮影响范围扩大至南方地区，四川、湖南等地腌腊需求或出现边际回暖。若屠宰场开工率提升至 35% 以上，合约价格有望在 11500-11800 元 / 吨区间构筑底部。
（二）中期机会（12 月起）：产能去化与节日效应或驱动价格反弹
供需边际改善：12 月可出栏生猪同比减少 10%（对应 2025 年 2 月能繁母猪去化），叠加春节前 45 天集中备货因素，现货价格或反弹至 12.5-13 元 / 公斤，从而带动期货价格出现修复性上涨。
政策托底预期：国家发改委启动三级预警响应，计划收储 30 万吨冻猪肉。若 12 月能繁母猪存栏环比下降 1% 以上，2601 合约目标价位有望上看至 12200 元 / 吨。
五、操作建议：分化行情下的策略选择
（一）投机者
短期逢高做空：在 11800 元 / 吨以上轻仓尝试做空操作，设置止损位为 12000 元 / 吨，目标价位为 11200 元 / 吨。
中期布局多单：重点关注 11500 元 / 吨支撑位，若 K 线收出长下影线，可分批建仓，博弈春节备货预期带来的价格上涨行情。
（二）套保者
养殖场：在 11500 元 / 吨以下可对冲 30% 存栏量，锁定远期亏损；在 12000 元 / 吨以上增加套保比例至 50%，保护养殖利润。
贸易商：结合现货采购情况，在 11500 元 / 吨以下建立虚拟库存，降低现货价格波动风险。
（三）产业客户
密切跟踪能繁母猪去化速度（周度数据）、屠宰场开工率及二次育肥存栏量，在 11500 元 / 吨以下可分批囤货，对应现货 11.5 元 / 公斤以下安全边际较高。
数据来源：大连商品交易所、农业农村部、卓创资讯
