雏鹰农牧(002477,股吧)(002477.SZ)近日公布了一份上半年业绩增长33.63%的中报，但随着大盘连创新低，公司股价在近12个交易日大幅回调了近20%。8月3日，报收18.58元，动态市盈率20.82倍。
一方面，由于去年下半年是公司业绩的高峰，因此分析师认为公司今年下半年业绩可能同比会出现下滑，另一方面，公司股价今年以来的累计涨幅达63.52%，眼下该如何看待公司的投资价值?
上半年业绩同比增长可观
环比出现回落
“现在可以说是行业最艰难的时刻，猪价不涨，成本却在上涨，据我们调研所知，很多小型的养猪企业已经进入到亏损的状态，而像雏鹰农牧这样具有规模优势的企业还能赚取一些利润。”东方艾格畜牧分析师王晓悦表示。
近日，雏鹰农牧发布2012年半年报。报告期内，公司实现营业收入7.42亿元，同比增长53.98%;实现营业利润1.91亿元，同比增长35.67%;实现归属上市公司股东净利润1.90亿元，同比增长33.63%。
公司上半年业绩同比增长虽然可观，但环比则呈回落态势。其中，营业收入环比回落9.29%;营业利润环比回落32.27%;归属上市公司股东净利润环比回落34.03%。
据介绍，上半年猪价出现了一定程度的下跌，而公司通过大幅提高毛利率较高的仔猪的销售比重，才使得净利润在猪价下跌的背景下增长30%以上。
上半年，受年初仔猪腹泻病影响，仔猪的供应相对紧缺，仔猪价格表现好于肉猪。公司生猪销售总量为75万头，同比增长100%，其中仔猪销量60万头，同比增长143%。
事实上，一边是猪价的低迷，另一边则是原材料价格快速上涨带来的压力。今年上半年，由于饲料原料价格的增长，生猪产品成本同比增长67.56%，而收入仅增长64.01%，导致毛利率下降1.32个百分点。
世纪证券分析师李元光在研究报告中称，总体来看，公司上半年面临产品价格下降以及成本上升的双重压力，导致公司毛利水平出现略微下降。主营产品商品仔猪销量大增，是推动公司营业收入增长的主要动力。
下半年业绩可能同比出现下滑
雏鹰农牧主营业务为生猪养殖，国内生猪价格具有明显周期波动特征，进而导致产业内的相关企业业绩随之起伏。2011年生猪价格自年初持续上涨至三季度末，之后在春节期间涨价之后，逐步回落至目前。
那么，今后猪价走势将会如何?
王晓悦表示：“最近因为天气比较极端，所以猪价出现了一定程度的上涨。但天气所带来的影响是比较暂时的，总体来说，8月份是猪肉的消费淡季，预计猪价不会出现太大的涨幅，要到9月份以后价格才会出现缓慢的反弹。”
他认为，秋季一向是猪肉的消费旺季，再加上近期饲料成本的大幅上升，不少养猪企业的产品售价已经进入到了成本线，所以今后提价在所难免。
安信证券认为，猪价于2011年9月份见顶回落并步入下降通道，今年4月份以来猪粮比已连续4个月低于6：1的盈亏平衡线，目前猪价基本上已进入底部区域。
该券商认为，由于繁母猪存栏量的增长于2012年初才见顶，按照“母猪补栏-生猪出栏”需要1年左右的时间推算，这一轮生猪供应的高峰将在2013年初前后出现，新一轮猪周期的启动将在2013年一季度前后。
雏鹰农牧董秘吴易得表示，今年1~5月份，生猪价格走势呈现下滑态势，于5月份触底，6~7月份跌势减缓，预计8~9月份反弹拉升，但难以达到年初价格的最高峰，进入10月下旬可能进入高位震荡区间。
那么，下半年饲料的价格走势又会如何演变呢?
“一方面，从期货市场的角度来看，包括玉米等在内的粮食生产作物还存在较大的上升空间，美国大旱及国内自然灾害影响导致作物出现减产的现象也会阻碍饲料价格的下滑;而另一方面，随着玉米等粮食作物的纷纷上市，供给与需求会趋于一个平衡的状态，这样也可以有效缓解养猪的饲料成本压力。所以，饲料价格会否上涨还是未知数。”中投顾问农林牧渔业研究员宋杰凝表示。
公司方面预计，今年前三季度的业绩增长幅度为0到10%。事实上，由于去年下半年是公司业绩的高峰，因此分析师认为公司今年下半年业绩可能同比会出现下滑。
进军终端零售有利有弊?
近期，雏鹰农牧最为外界所关注的就是旗下首个冷鲜肉品牌“雏牧香”8月底就要上市了。
根据公司募投项目进度，2012年下半年将有部分生猪屠宰加工项目达产，公司将正式进入生猪屠宰加工与冷鲜肉销售领域。吴易得表示，50家连锁店现在已经在装修，预计在8月中旬基本上可以装修完。
中原证券分析师杨澍在研究报告中称，在行业内公司对于安全与品质做到了最佳，有理由对未来冷鲜肉产品上市效果给予乐观估计。
“进军猪肉零售市场，总体来说，可以丰富公司的产品线，分散风险。比如，去年养猪的企业处境较差，做屠宰的企业处境较好，而今年则反了过来，雏鹰农牧向下游拓展，则可以规避行业波动所带来的风险。”王晓悦表示。
他认为，雏鹰农牧零售终端做的是高端猪肉，应该说猪肉分级市场正处于萌芽和起步阶段，公司现在进入这个领域，还是比较有预见性的。随着今后高收入人群的增加，这块市场预计还是可以做起来的。
但宋杰凝持有不同的看法，他认为，雏鹰农牧进入终端零售市场对于公司的整体发展是有利有弊的，有利的一面体现在公司可以获得零售终端的利润而不至于拱手让给别人，并且高端肉使得公司产品的附加值更加凸显，进一步增厚毛利率。但是在经济不景气、物价飞涨的环境下，消费者购买高端肉的消费欲望不是那么强烈，这就有可能导致产品出现滞销的情况。
东兴证券预计，公司2012~2013年的每股收益分别为0.88元、1.17元,目标价为29元。
截至8月3日，共有31家机构对雏鹰农牧2012年度业绩作出预测，平均预测2012年净利润为4.17亿元，比去年增长9.94%。
