事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营业收入315.4亿元，同比上升+2.97％；归母净利润-35.2亿元，同比下降41.07％；扣非归母净利-38.65亿元，同比下降22.61％。2022年单二季度实现营收169.5亿元，同比提升+22.7％，环比提升16.2％，归母净利润2.4亿元，同比环比均扭亏（2022年一季度亏损37.6亿元）。公司上半年业绩符合预期。
生猪养殖：亏损收窄，养殖成绩逐步提升。（1）公司上半年销售肉猪（含毛猪和鲜品）约800.60万头（同比增加70.8％），1-2季度肉猪销量分别为402.4和398.2万头；2季度销售均价逐月提升，4至6月分别为13.3、15.7和17.1元/公斤，估计公司二季度生猪综合成本约17元/公斤，较一季度下降1.1元/公斤左右。对应二季度生猪养殖亏损8.1亿元左右。（2）此外，公司一季度末计提肉猪存货跌价准备近10亿元，6月末猪价已经涨至成本线以上，二季度末存货价值10亿元基本转回。（3）关键指标来看，报告期末公司高效能繁母猪存栏量约120万头，窝均健仔数提升至10.8头；肉猪上市率稳步提升，已接近90％；财务指标上，二季度经营性现金流转正，资产负债率环比下降0.8％至65.7％，公司整体经营持续向好，后期生猪综合成本仍有下降空间。
禽业养殖：保持盈利，转型升级持续推进。（1）公司上半年销售肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）约4.88亿只，逐季看Q1-Q2，肉鸡销量分别为2.27和2.62亿只，销售均价分别为13.95和13.82元/公斤，2季度肉鸡销售均价逐月提升，4-6月分别为13.3、13.5、14.6元/公斤；受饲料原料价格上涨影响，二季度肉鸡成本略有上涨，预计肉鸡综合成本13.6元/公斤左右（较一季度上涨0.2元/公斤），上半年羽均盈利0.85元左右，我们预计上半年肉鸡养殖利润约4.1亿元；（2）禽业转型升级继续稳步推进，上半年销售鲜品鸡和熟食鸡共7171.5万只，同比提升1.74％，肉鸡鲜销比例达14.7％。肉鸡屠宰年单班产能约2.85亿只。公司积极落实产销、产屠联动，不断提升产品附加值，进一步增厚禽业业绩。
投资建议：猪价短期调整后，后续大概率再创新高，黄羽鸡行业景气上行持续，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为730.0/1042.0/1227.7亿元（前次分别为728.4/987.8/1201.9亿元），净利润分别为8.5/143.9/178.8亿元（前次分别为-17.1/100.5/146.5亿元），EPS分别为0.13/2.27/2.81（前次分别为-0.27/1.58/2.31元）。
