事件描述
益生股份今日公布2012年业绩快报,营业收入6.01亿元,同比下降21.93%;归属于上市公司股东净利润1163.24万元,同比减少95.03%,符合业绩预告预期(同比下滑80%~100%);每股收益0.04元,上年同期为0.83元,四季度每股收益-0.11元。我们认为:
事件评论
营业收入同比减少21.93%,营业利润率大幅下滑。2012年公司实现营业收入6.01亿元,同比减少21.93%,主要系父母代种鸡和商品代鸡苗价格同比大幅下滑所致。2011年肉鸡养殖行业盈利高企,祖代鸡行业引种量大幅增加,从而导致12年行业供过于求,2012年上半年公司父母代种鸡销售均价约为22元/套,下半年种鸡价格跌至8元/套左右,全年均价同比下滑约34%。养殖成本上升、价格回落导致公司2012营业利润率仅为1.40%,同比下滑29个百分点。
归属于母公司所有者净利润1163.24万元,同比减少95.03%。公司上半年销售境况较好,下半年价格大幅回落是业绩大幅缩水的主要原因:三季度公司亏损3779.13万元,四季度公司实现归属于母公司所有者净利润为-3045.96万元。
我们对于2013年父母代种鸡价格的判断——前低后高,均价高于2012年。由于2011~2012年祖代鸡引种量持续增加导致2012年父母代种鸡供过于求,行业亏损导致部分种鸡提前淘汰,考虑到祖代鸡产蛋周期约40周,预计2013年上半年在产种鸡的数量有望逐步减少;另外,2012年行业盈利大幅缩水有望抑制2013年的祖代鸡引种积极性,行业供给过剩的局面有望得以改善。随着下半年猪价企稳回升,肉鸡价格上涨也是大概率事件,预计将带来行业景气度复苏,利好父母代种鸡价格持续上涨。
盈利预测:公司的短期增长点为募投项目中剩余产能的释放,长期增长点为产业链延伸计划及横向扩张。我们长期看好公司的产业链延伸计划,基于对公司募投项目投产的情况,以及对父母代雏鸡价格的研判,我们预计公司2013~2014年EPS分别为0.41元和0.75元,对应当前股价的PE分别为28和15倍,维持“谨慎推荐”评级。
