公司发布业绩快报,2012年全年收入增长21.8%,净利润下滑28.2%,四季度收入增长9.8%,净利润下滑61.9%,低于我们预期,主要原因是下半年仔猪价格快速下滑,公司部分仔猪推迟出栏,开设雏牧香品牌店向下游延伸,也导致费用大幅提高。春节后猪价已如我们预期开始下跌,预计将下滑3-6个月,公司业绩与猪价高度相关,短期压力较大,长期看雏牧香品牌专卖店经营情况,公司已在河南省及上海、北京新开门店,逐渐进行品牌化转型。
2012全年业绩下滑28.2%,Q4下滑61.9%。全年收入15.83亿元,增长21.8%,净利润3.08亿元,下滑28.2%,每股收益0.58元;四季度收入4.48亿元,增长9.8%,净利润0.45亿元,下滑61.9%,均低于预期。主要原因是四季度仔猪价格大幅下跌,公司减少了仔猪的比例,部分育肥后延迟至一季度出栏,实际养殖量并未减少,此外,9月份在郑州开始开设雏牧香品牌店,向终端延伸,初步成功后又加快了在上海、北京等地的开店进程,导致短期销售费用和管理费用大幅提高。
生猪行情预测:近期生猪价格下跌到15.4元/公斤左右,比节前最高点的17.3元/公斤已下跌超过10%,主要原因是节后消费需求下滑以及国家抛储。2012年12月底全国生猪和能繁母猪存栏量仍然处在4.63亿和5068万头的高位,养殖户还有150元/头左右的盈利空间,因此短期内不会出现淘汰母猪的现象,二季度生猪价格将继续回调,散养户进入亏损区间后开始减少补栏,存栏量下降后猪价开始反弹,因此猪价还有3-6个月的下跌空间,跌价预期将导致后期补栏积极性低,仔猪和二元母猪价格也将受压制。公司盈利水平与仔猪、商品猪价格高度相关,短期压力业绩压力较大。
投资策略:预计2012-14年公司生猪出栏量分别为138、200、265万头,明后年生态猪出栏量分别为8、25万头,下调2012-14年盈利预测至0.58、0.84、1.57元。根据我们的判断,今年上半年猪价仍处于下降通道,下半年开始反弹,公司业绩拐点将在下半年出现。
风险提示:规模化养殖管理风险,疫病风险,食品安全风险。
